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超低利率環境難被改變,台灣基金投資人對高收益債基金喜愛程度有增無減,但是高收益債收益率與投資價值真的高嗎?美國財經媒體《華爾街日報》(Wall Street Journal)專欄《Heard On The Street》建議,高收益債風險報酬比不吸引人,投資人行動前要三思。

注意!6月美歐高收益債風險溢價呈現負值

彭博巴克萊全球高收益公司債指數年化配息率約5%,比2014年創下的歷史最低配息率記錄4.7%高不了多少。不過,如果與其他固定收益商品相比較,年化配息率高低立見高下,以美國公債為例,5年期公債殖利率僅有1.8%。

再仔細觀察違約風險。保誠集團旗下的資產管理部門PPMG指出,就算總體經濟穩定發展,小額信貸推薦還是會有公司債違約事件發生,因此為納入違約風險,通常是減少較安全的投資等級公司債的價差利益。

在上述原則下,PPMG計算出,美國與歐洲6月高收益債風險溢價(risk premia)是負值,因為超額收益不足以抵消時間風險。

這種情況都有歷史經驗可循,2014年是最近發生的一 次,之後伴隨因原油價格狂跌導致能源業者財務不佳,進而引發一大波高收益債市場賣壓,美國是重災區。不過,目前看起來沒有立即引發高收益債市場賣壓的任何利空跡象,但是持續買進高收益債投資人必須留意,風險與報酬比目前的確是一點都不吸引人。

無大幅升息風險仍有利高收益債市場

美國財經卡債協商程序網站SeekingAlpha報導指出,當前高收益債市場並沒有泡沫形成跡象。美國富國銀行(Wells Fargo) 高收益債基金經理人派特爾(Margaret Patel)指出,目前高收益債市場仍樂觀,違約率風險偏低,同時企業獲利也持續成長中,新發行的高收益債體質良好。更重要的是目前總體經濟成長動力仍不夠快,加上低通膨環境,大幅升息風險不高,對高收益債投資環境來說,這些都是很正面的因素。

根據彭博(Bloomberg)統計資料,目前歐洲高收益債最受到投資人青睞,7月以來銷售額已經比2016年同期增加400%。相對之下,美國高收益債買氣顯得疲弱,銷售額下滑75%。

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陳亞如

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